从 FraxETH v2 的借贷市场看 LSD War 本质

撰文：雨中狂睡

虽然Frax价格表现拉胯，但令人无法忽视的是，Frax团队一直在保持高效率地交付产品。他们最新将要推出的产品是FraxETH v2。我很喜欢这个产品的一点是，它在解构LSD赛道的同时，「采取合理的经济激励措施来将frxETH构建一个以尽可能少的信任假设扩展的LST（别人的话）」。个人认为，它要比Rocket Pool更具竞争力。

那我们先来聊一下LSD War的本质是什么？

本质上，LSD赛道的逻辑就是各类提供验证节点服务的机构，包括中心化机构，诸如BN、Coinbase等CEX，去中心化机构，诸如Lido、Rocket Pool、Frax Finance等，和提供ETH的用户是一种借贷关系，用户借钱给机构，机构支付利息。利息就是以太坊质押利润，机构赚一些佣金。LSD War就是机构们对借款人手里ETH的争夺。

那么，FraxETH v2构建了一个什么产品呢？

FraxETH v2构建了一个借贷市场，借款方当然是质押节点服务商，贷款人是用户，用户提供ETH给Frax，然后借款人支付利息给用户，质押利息+MEV收入-利息就是节点服务商的收益。这种和以往固定的佣金抽成的模式不同的是，FraxETH这个借贷市场是动态利率，资金利用率低，则利率就低，资金利用率高，则利率就高，直到节点服务商的利润小于利息。

资金利用率低时，闲置ETH会被如何处置？

闲置ETH将会被发送至Curve AMO，赚取DeFi利润，以及为用户提供由强大流动性支持的退出渠道。更重要的是，在FraxETH v1的设计中，sfrxETH和frxETH是通过质押利润和LP利润来进行动态平衡的。v2的设计中，除了实现FraxETH的去中心化和去信任化后，也在最大程度上推动了动态平衡的自洽，因为它最底层的逻辑还是Curve AMO和质押的动态平衡。

这样做的好处是什么呢？

良币驱逐劣币，优秀的节点服务商能够通过动态利率的设定保证自身的收益最大化。且FraxETH v2是去中心化和去信任化的，节点服务商需要质押一部分资金以满足一定数值的LTV，才能参与FraxETH v2市场。同时，节点服务商之需要提供其验证人公钥，并将提款地址设置为协议借贷市场即可。这也在根本上解决了质押节点中心化的问题。

其实我个人认为，Frax对于LSD War的解构很符合Musk所经常提及的，「第一性原理指的是，回归事物最基本的条件，将其拆分成各要素进行解构分析，从而找到实现目标最优路径的方法。 该原理源于古希腊哲学家亚里士多德提出的一个哲学观点：“每个系统中存在一个最基本的命题，它不能被违背或删除。”」

@FlywheelDeFi 提到，The best LST protocol is the one that provides:

1、最合理（节点服务商）ETH的借入利率；

2、去中心化，去信任化，和对节点服务商的安全保证；

3、流动性最好的swap退出渠道；

4、DeFi乐高集成的最佳代币架构。

看一看，是不是Frax都符合呢？

好的产品会吸引更高的TVL，为协议带来更多的收入，从而为veFXS提供更高的质押利润，以及让协议赚到钱，并开始回购 $FXS 。只要协议有能力拥有大量的正向现金流，它才能在token的二级市场中进行更好的拓展。

简而言之，我个人看好这个产品，看好 $FXS ，当前 $FXS 的价格又到了差不多当初LSD浪潮前的位置，我会考虑长期持有，并根据FraxETH v2的表现来调整自己的策略。